近年來，中國聯(lián)塑作為塑料管道行業(yè)的龍頭企業(yè)，再次成為投資者關注的焦點。對于許多人來說，房地產(chǎn)的低迷讓他們開始懷疑聯(lián)塑未來的表現(xiàn)，認為塑料管道市場的需求將大幅下降。然而，事實真的是這樣嗎？讓我們深入探討一下聯(lián)塑的市場情況和未來的機遇。
不容忽視的是，塑料管道的下游行業(yè)結(jié)構(gòu)非常多元。從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，塑料管道的主要應用領域包括農(nóng)業(yè)用管（占29%）、市政給排水（占22%）、建筑（12%）等。反觀房地產(chǎn)市場，它只在塑料管道中占有約12%的比重。那么，讓我們來看看農(nóng)業(yè)用管和市政建設，這兩個領域幾乎占據(jù)了塑料管道市場的一半。根據(jù)近年來的相關投資數(shù)據(jù)，農(nóng)業(yè)水利基礎設施的投入持續(xù)增長，從2020年的6462億逐年上升至2024年的預計1.5萬億，充分表明這個市場的潛力依舊強勁。
再來看看市政給排水領域，投資同樣不容小覷。2022年，全國市政設施的投資高達2.66萬億，其中供水及排水的投資也為塑料管道的需求提供了持續(xù)的動力。如此看來，盡管房地產(chǎn)的表現(xiàn)不佳，但聯(lián)塑在農(nóng)業(yè)和市政領域的需求卻是非常穩(wěn)定的，實際上，2023年聯(lián)塑的銷量還增長了10%，雖然營收有所下滑，但這主要是因為原材料價格下降導致的產(chǎn)品單價降低。
聯(lián)塑的優(yōu)勢還體現(xiàn)在其地域性生產(chǎn)上的規(guī)?；?。塑料管道因其運輸成本較高，往往需要在距離市場較近的生產(chǎn)基地進行生產(chǎn)。而聯(lián)塑在全國20個省份建立了30個生產(chǎn)基地，這為其在行業(yè)競爭中提供了地盤優(yōu)勢。此外，2023年行業(yè)內(nèi)的總產(chǎn)量達1619萬噸，聯(lián)塑的市場份額高達15.7%，穩(wěn)居行業(yè)第一。如此龐大的生產(chǎn)體系，使得聯(lián)塑在相對低運輸成本中占得市場先機。
而作為塑料管道行業(yè)的引領者，聯(lián)塑在PVC管道領域的表現(xiàn)尤其搶眼，PVC管道不僅在化學性能及耐用性上表現(xiàn)優(yōu)異，也是市政水利建設的重要材料。聯(lián)塑在PVC管道的毛利率達到28%，在行業(yè)內(nèi)遠超競爭對手公元股份和偉星新材。如此看來，規(guī)模效應確實讓聯(lián)塑在行業(yè)的競爭中占據(jù)了巨大的優(yōu)勢。
然而，聯(lián)塑在發(fā)展過程中也面臨一些隱患。首先，PVC塑料管道的使用壽命極長，這就意味著它們的需求更新頻率較低，未來可能導致公司業(yè)績的緩慢下滑。其次，塑料管道市場的競爭非常激烈，雖然聯(lián)塑是市場第一，但幾乎沒有對價格的影響力。
再者，公司的治理結(jié)構(gòu)引發(fā)了外界的擔憂，實控人及其家庭成員幾乎壟斷了公司股權(quán)，治理結(jié)構(gòu)的缺乏透明度可能會影響公司的長遠發(fā)展。并且，聯(lián)塑的資本開支在過去幾年大幅增加，實際上投資效益并不理想，有人質(zhì)疑這可能是資金轉(zhuǎn)移的隱患。
在評估聯(lián)塑的估值時，可以看到通過席勒法、相對估值法以及ROE估值法等多種方法，聯(lián)塑的市值整體表現(xiàn)出被低估的趨勢。特別是與行業(yè)內(nèi)競爭者的比較，聯(lián)塑的PE顯著低于同類公司水平，未來存在較大的上升空間。
總的來看，盡管聯(lián)塑面臨市場上行壓力和內(nèi)部治理風險，但它的市場潛力依然可期，尤其是在農(nóng)業(yè)和市政設施投資增長的背景下。對投資者來說，細分市場需求、企業(yè)的規(guī)模與毛利率、以及合理的估值將是未來評估聯(lián)塑的重要依據(jù)。返回搜狐，查看更多
