25年1月起俄烏天然氣管道停運，運輸協(xié)議終止或將影響歐洲5%的天然氣進口量（參考華泰能源轉型組《淺析德國大選和烏克蘭管道停運對天然氣影響》250101），我們認為俄烏管道停運將帶動歐洲天然氣價格上行，從而抬高電力價格，歐洲戶儲需求有望回暖。同時我們也看好25年新興市場戶儲及全球大儲的需求。逆變器板塊股價除了10月初的脈沖式上漲外，自24年8月以來處于調整狀態(tài)，配置性價比邊際改善。我們繼續(xù)看好儲能高景氣，推薦陽光電源、德業(yè)股份、上能電氣，關注錦浪科技、固德威、盛弘股份。
25年1月起俄烏天然氣管道停運，運輸協(xié)議終止將造成歐洲天然氣進口5%的供給缺口，歐洲天然氣價格已從24年2月23日22.9歐元/MWh低點上漲至25年1月6日的49.6歐元/MWh，此次停運或將導致歐洲天然氣價格繼續(xù)上行。天然氣發(fā)電機組是歐洲批發(fā)電價的邊際定價者，天然氣漲價或將導致批發(fā)電價上漲，從而影響零售端居民電價，刺激戶儲需求，疊加24年渠道庫存去化接近完成，我們預計25年歐洲戶儲需求有望回暖。
國內大儲24年1-11月招中標需求旺盛，配儲時長持續(xù)提升。美國大儲24年1-11月計劃裝機量及在建項目占比均同比增長，高利率、并網(wǎng)排隊、原材料價格等因素均有邊際改善，關稅上調預期也有望帶動搶出口需求。除了中美，降低能源對外依存度+降低碳排放的訴求推動歐洲積極發(fā)展可再生能源，歐洲可再生能源比例提升后靈活性資源需求提升帶來大儲需求大增。我們預計中國/美國/歐洲25年儲能需求達113.7/52.0/28.9GWh。此外，中東、南美也相繼有大項目逐步招標和落地，全球大儲需求呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。
各地區(qū)停電+電價上漲為戶儲需求的核心驅動，且隨著光伏儲能的進一步降本，儲能市場天花板有望向上打開，我們看好需求的持續(xù)性。亞非拉戶儲市場除了巴基斯坦、烏克蘭外，印度或將實行強制配儲，24年以來泰國、越南等國電價持續(xù)上調，埃及規(guī)劃在尼羅河附近建設CBD及度假區(qū)等，區(qū)域性電力需求增長也將拉動戶儲需求，我們認為東南亞、北非等國將貢獻戶儲需求增量。
