3)憑借其領(lǐng)先的智能外表面處理技術(shù)，該公司還在與客戶共同開發(fā)電子皮膚解決方案。
敏實集團認為，憑借其在汽車塑料和鋁制零部件領(lǐng)域的經(jīng)驗，將在上述三個人形機器人零部件領(lǐng)域獲得市場份額。
美國銀行中國工業(yè)研究部門預(yù)計，到 2030 年全球人形機器人交付量將達到 40 萬臺。并估計，到 2030 年，結(jié)構(gòu)零部件、旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器和電子皮膚的全球市場規(guī)?？傆媽⑦_到 29 億美元(相當于 210 億元人民幣)。
美銀預(yù)計敏實集團在 2024/2025/2026 年的盈利增長率分別為 17%/19%/18%。2025 - 2026 年穩(wěn)健的盈利增長將得益于：1)電池外殼業(yè)務(wù)強勁的銷售增長;2)在歐洲等海外市場的份額提升;3)通過成本節(jié)約提高盈利能力。由于大眾 MEB 平臺車型的份額增加以及法國工廠的產(chǎn)能爬坡，我們預(yù)計電池外殼銷售增長將從 2024 年下半年開始加速，2024/2025/2026 年的增長率分別為 41%/35%/25%。
美銀將 2025/2026 年的每股收益預(yù)期分別微調(diào) - 0.7%/+1.2%，以納入人形機器人業(yè)務(wù)的影響。預(yù)計人形機器人零部件銷售將從 2026 年開始為公司貢獻營收。我們的新目標價為 23.2 港元(之前為 19.4 港元)，主要反映了更新后的盈利預(yù)期，以及基于新業(yè)務(wù)帶來的更強營收增長前景，將 2025 年的目標市盈率上調(diào)至 9.5 倍(之前為 8 倍)。鑒于敏實集團在估值不高(2025 年預(yù)期市盈率為 9 倍)的情況下仍有望實現(xiàn)可持續(xù)的盈利增長(2024 - 2026 年的復合年增長率為 18%) ，重申買入評級。
預(yù)計到 2030 年，結(jié)構(gòu)零部件、旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器和電子皮膚將分別占人形機器人物料清單成本的 15%、24% 和 3%。假設(shè) 2030 年每臺人形機器人的物料清單成本為 1.72 萬美元，上述三種人形機器人零部件的目標市場總量將達到 29 億美元(相當于 210 億元人民幣)。
人形機器人的結(jié)構(gòu)部件包括連接部件(如上臂和下臂連接桿)、關(guān)節(jié)部件(肩部關(guān)節(jié)、膝蓋關(guān)節(jié)和手腕關(guān)節(jié)等)、密封部件，以及電纜和管道等其他部件。機器人結(jié)構(gòu)部件通常由金屬、鋁合金或碳纖維增強塑料等材料制成。必須確保其具有足夠的強度和剛度，以承受運動過程中的各種載荷。敏實集團認為，憑借自身在汽車塑料和鋁制零部件領(lǐng)域的經(jīng)驗，能夠在這一領(lǐng)域取得優(yōu)勢。
人形機器人的旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器由無框扭矩電機、減速器、伺服驅(qū)動器、編碼器、軸承和扭矩傳感器組成。假設(shè)每臺機器人配備 14 個旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器，到 2030 年，每個機器人的旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器總價值將達到 4000 美元，占機器人總物料清單成本(1.7 萬美元)的 24%。我們認為，敏實集團可能會與機器人客戶聯(lián)合開發(fā)旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器解決方案，并進行執(zhí)行器組裝。在這一領(lǐng)域，敏實集團面臨著來自三花智控和拓普集團等中國同行的激烈競爭。
人形機器人的電子皮膚由觸覺傳感器和高彈性材料組成。假設(shè)觸覺傳感器是關(guān)鍵部件，每臺機器人包含 10 個觸覺傳感器，到 2030 年，每個機器人的電子皮膚總價值將達到 500 美元，占機器人總物料清單成本的 3%。我們認為，敏實集團在智能外表面處理方面的領(lǐng)先技術(shù)，以及熱塑性硫化橡膠(TPV)和聚氯乙烯(PVC)等高彈性材料，將有助于其在電子皮膚行業(yè)獲得市場份額。目前，這一領(lǐng)域的中國同行較少。
